欧洲杯2024押注禾迈股份营收逐年稳步增长 具备研发与技术壁垒支撑

　　

　　杭州禾迈电力电子股份有限公司（下称“禾迈股份”，股票代码“688032”)即将登陆科创板。禾迈股份此次公开发行股票1000万股，发行价格为557.80元/股，拟募资55.78亿元。募集资金将主要用于禾迈智能制造基地建设项目、储能逆变器产业化项目、智能成套电气设备升级建设项目及补充流动资金。

　　《经济参考报》记者注意到，光伏发电系统是新能源行业发展的核心方向之一，而光伏逆变器是光伏系统的核心组成部分。禾迈股份已成为微型逆变器细分领域具有一定技术和市场优势的厂商之一，业务触及美洲、欧洲、亚洲等多个区域。公司主营产品微型逆变器可与全球龙头企业相关产品相媲美，具备与行业龙头企业进行竞争的实力。公司营业收入逐年稳步增长，核心产品具备研发与技术壁垒支撑，未来成长可期。

　　禾迈股份是一家以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务的高新技术企业。在光伏逆变器领域，公司产品包括微型逆变器及监控设备，以及根据微型逆变器理念设计的模块化逆变器及其他电力变换设备；公司电气成套设备业务的主要产品包括高压开关柜、低压开关柜和配电箱等，能够跟公司光伏逆变器业务形成良好的协同。

　　招股书显示，2018年至2020年及2021年1-6月（下称“报告期”），禾迈股份分别实现营业收入3.07亿元、4.60亿元、4.95亿元、3.18亿元，归属于母公司股东的净利润分别是1586.02万元、8053.80万元、1.04亿元、7867.60万元。同时，公司主营业务收入占营业收入的比例均超过90%，主营业务突出欧洲杯2024押注。

　　报告期内，公司微型逆变器及监控设备业务分别实现营业收入4341.45万元、1.19亿元、1.96亿元、1.88亿元，占各期主营业务收入的比例分别为14.51%、26.09%、41.25%、60.36%。公司模块化逆变器及其他电力变换设备业务报告期营业收入分别为4329.69万元、1.84亿元、4813.01万元以及1619万元，占各期主营业务收入的比例分别为14.47%、40.52%、10.14%以及5.20%。公司电气成套设备及元器件业务分别实现营业收入1.83亿元、1.40亿元、2.14亿元、9811.89亿元，占各期主营业务收入的比例分别为61.33%、30.81%、45.19%、31.54%。

　　未经审计的财务信息显示，2021年1-9月，公司实现营业收入5.07亿元，同比期增长约65.94%，归属于母公司股东的净利润为1.22亿元，同比增加85.99%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.18亿元，同比增加90.51%。

　　此外，公司结合行业发展趋势及公司实际经营情况，预计2021年度营业收入约为7亿元至7.8亿元，同比增加约41%至58%，主要原因系公司销售拓展及下游客户需求增加导致公司微型逆变器产品销量快速增加；模块化逆变器及其他电力变化设备收入、电气成套设备及元器件业务收入亦较上年同期有所增加。公司预计2021年度实现归属于母公司股东净利润1.8亿元至2.1亿元，同比增长约73%至102%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.75亿元至2.05亿元，同比增长约77%至108%；净利润规模增长原因主要系公司销售拓展及下游客户需求增加导致公司收入规模快速增长，同时公司产品仍保持了良好的盈利水平，导致总体盈利规模较上年同期有所增加。

　　报告期内，公司研发费用分别为1482.74万元、2567.81万元、2887.49万元、1925.78万元，占各期营业收入的比例分别为4.83%、5.58%、5.83%、6.06%。2018年至2020年，公司研发费用合计为6938.05万元，占营业收入比例约为5.50%；截至2021年6月末，公司拥有研发与技术人员157人，占公司总人数27.50%，拥有发明专利17项。

　　《经济参考报》记者了解到，禾迈股份高度重视技术研发，公司研发团队成员主要来自浙江大学等高等院校的相关学院，具有较强的专业背景，有足够的研发实力保持产品技术优势。公司研发团队中拥有硕士研究生及以上学位的共计14人，其中包括博士后3人。公司总经理、核心技术人员杨波在2016年因“高增益电力变换调控机理与拓扑构造理论”获得国家自然科学奖二等奖。该理论的衍生技术已在公司光伏逆变器产品中应用。

　　禾迈股份不仅拥有雄厚的研发实力，其产品在同行业公司中也是佼佼者，具备研发与技术壁垒支撑。公司微型逆变器产品具有与全球龙头企业——美国上市公司Enphase相关产品相媲美的转换效率、更高的功率密度、更宽广的功率范围，具备与行业龙头企业进行竞争的实力。

　　从产品方面具体来看，公司微型逆变器产品的主要壁垒在于实现相关参数的研发与技术壁垒、实现供应链稳定供货的品控壁垒、公司在国内外持续销售形成的品牌、客户壁垒。其中，研发与技术壁垒的主要支撑包括国家自然科学奖二等奖相关的拓扑技术、软开关技术等核心技术；并网波形实时控制技术等其他通过持续的学术及产业研究形成的核心技术；公司在微型逆变器领域持续开发，持续在行业前沿探索过程中所了解到的技术诀窍；公司在持续的海外客户开发过程中对不同海外客户、海外各国质量标准进行的定制化优化。

　　在同行业竞争对手中，美国上市公司Enphase系微型逆变器领域的全球龙头企业，其产品在技术先进性与市场占有率方面均处于全球领先地位，Enphase系公司在全球微型逆变器市场的主要竞争对手。禾迈股份作为全球微型逆变器市场中起步较早的国产品牌，当前正在逐步开发国内外市场，并形成对Enphase的有力竞争。

　　禾迈股份模块化逆变器产品的主要壁垒包括研发与技术壁垒、与电气成套设备业务互补形成的协同壁垒、项目经验形成的品牌、客户壁垒。其中，研发与技术壁垒的主要支撑包括国家自然科学二等奖相关的模块主动并联与线性控制技术、均压辅电技术等核心技术；柔性控制技术、主动休眠与轮转控制技术等其他通过持续的学术及产业研究形成的核心技术；禾迈股份在模块化逆变器领域作为先行者持续开发及进行前沿探索过程中所了解到的技术诀窍。

　　据介绍，目前，禾迈股份已成为微型逆变器细分领域具有一定技术和市场优势的厂商之一，业务触及美洲、欧洲、亚洲等多个区域。禾迈股份微型逆变器的功率密度、功率范围、转换效率、稳定性与环境适应性等方面在同类型产品中名列前茅。此外，作为微型逆变器领域的重要成员，禾迈股份积极参与行业重大项目及准则制定。截至招股书出具之日，禾迈股份参与了3项国家及省市级的课题和5项行业标准的制定。

　　国海证券高级投资顾问王毅表示，禾迈股份发行价557.80元，被称为历史最贵新股，网上的争议是巨大的。部分投资者指出，高发行价具备一定的合理性，在碳达峰，碳中和背景下，光伏行业景气度高，禾迈股份同业公司股价都比较高，公司作为微型逆变器行业领军企业，理应获得高估值。随着注册制的不断推进，我国证券市场的包容性会越来越强，新股发行价也越来越市场化。禾迈股份的高价发行是市场化定价的结果。

　　禾迈股份表示，公司致力于成为国际光伏产品的首选供应商，秉承“让电力能源变得更智慧”的企业使命和“诚信、责任、专业、高效”的核心价值观，坚持自主创新、研发，以技术创新驱动公司的未来持续发展，始终坚持为客户提供最佳产品和服务。

　　关于未来发展战略，公司表示，将以本次发行募集资金为契机，加快新产品新技术的研发，不断提高公司产品性能，提升自主创新能力，扩大产品的市场占有率，进一步巩固和增强公司竞争优势。

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